做不到第一的乐视没有未来

利益声明：本人不持有乐视股票及其衍生品，短期亦无买卖计划，因有朋友重度持仓，分析难尽客观，不构成买卖建议，仅供参考。

1，下午和持仓乐视的做中长线的朋友闲聊，危机曝出后，对乐视的商业模式大有墙倒众人推的架势，这是欠公平的。事物的本来，总是要比乐观者悲观，比悲观者乐观。短期内乐视的股价与基本面关系不大，与互联网板块的泡沫波动关联更紧。对乐视一直有关注，却没想到几百亿这么快就砸完了（假设去向磊落没有隐情），对乐视的了解远不如重仓持有的朋友，仅谈自己的理解：乐视的未来取决于贾老板的战略调整，建议乐视应该下决心卖掉硬件业务，云和金融都没有做大的可能应降格为支持性业务，抽回资金全力聚焦在母体业务娱乐（内容和平台，含视频影业体育）和战略业务智能汽车（合作生产降低资产比重），若能力争确保国内第一阵营，乐视的未来就是极度光明的。

2，乐视的牛逼之处：第一个囤积版权的网站、第一批上A股的互联网（做游戏炒股的更早）、第一个力推自制剧、第一个互联网搞电影、第一个互联网电视、第一个互联网汽车，并且手机和电视做出来的质量都很不错，以及创造一堆PPT生态化反的新概念、引各路资本和梁山好汉加盟，成为资产荒和新经济下的现象级公司。

3，乐视的傻逼之处：乐视体系从一二级市场募集了近800亿现金，打造了7大生态，但至今没有一个生态做到绝对第一。乐视安身立命之本乐视网，落后于优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频，并且在流量上与前三拉开了较大的距离。依靠补贴战略的手机位于末列、网络电视细分自称冲第一但总量位于第四、前景性感的乐视体育勉力在萌芽期领军但营收远低预期。如果，乐视当初足够专注，把800亿现金全部砸进视频网站，补贴大战加之资本的合纵连横，最后将视频版图全部纳入囊中成为绝对霸主会如何？不考虑资金链断裂，单纯从商业逻辑出发，乐视的扩张逻辑就错了。

4，乐视的错误一：在一个前景足够广阔的行业里，有机会却没做到第一就心急转向。YOUTUBE市值被高估到800亿美金，奈飞的市值500亿美金，乐视网目前市值120亿美金，提供了足够高的成长空间。也许贾老板眼馋苹果6000亿美金的市值所以做手机、特斯拉300亿美金丰田2000亿美金的市值所以做汽车。

5，乐视的错误二：生态化反是乐视的幻想症。楼下地铁口贴膜练摊的大叔，贴膜是主业，后来卖手机壳、卖耳机线、再后来卖光碟、卖，接着还卖丝袜，这不叫生态叫摊大饼，因为用户之间是不共振的，贴膜的人没有强逻辑买丝袜。买乐视手机的为何要看乐视视频，买乐视电视的为何要上乐视APP，买乐视汽车的为何要买乐视手机，除非乐视手机和电视接近垄断。乐视的生态在中国并不少见，任何一家国有企业都这样做，挖石油的也做房地产，挖矿的也可以做证券，衣食住行都可以做，反正客户有重叠也有钱砸。要实现生态，除了内生扩张产业链，还可以以合作的形式，比如和海信合作补贴销售互联网电视，和小米合作补贴销售互联网手机，但贾老板目标不仅是优酷爱奇艺，而直接是海信和小米。

6，乐视的错误三：硬件补贴本身是行不通的商业模式。360将杀毒软件免费，是因为杀毒软件边际成本接近0，而硬件的边际成本几乎是刚性的。一个粗略计算的逻辑是，腾讯阿里几乎面向全网民并且真正的全生态，网民近7亿，腾讯阿里的年利润都在300亿量级，即单用户贡献年利润不过50元左右；百视通在上海经营有线电视业务，也在尝试各种互联网转型，用户数约2000万，利润8亿左右，单个用户贡献不到50元。也许乐视变现渠道更牛，翻倍计算平均单用户价值100元，这是对单部硬件补贴额度年化的上限。从这里也可以看出，手机为何比电视更不适合补贴，因为使用寿命更短单台对应的人数更少。对1000元货值以上的硬件，实行硬件补贴空间和价值都是极为单薄的。如果乐视的逻辑能成立，那搜狗浏览器应该以硬件补贴的形式销售电脑来干掉360，为了打一只兔子而开一座兵工厂。

7，乐视的错误四：多元化没有自省过Whynow和Whyme。纵然不能实现生态化反，但新业务独立存在做到行业第一岂不是也有极大商业价值？如果不考虑补贴销售，乐视能做到手机的行业第一、电视的行业第一，那才是绝对王者风范。可惜，乐视做手机时已经烽烟四起，乐视做电视时国内早就霸主林立（互联网电视并没有硬件创新），乐视毫无优势。在乐视的大布局中，电影和体育是视频内容的自然延伸、金融和云是拾人牙慧、硬件是与虎夺食，而汽车，处在萌芽前夜，时间是对的，但乐视自身的优势并不充分，连苹果百度腾讯阿里都没有这个野望。如果非要寻找当初乐视做汽车的优势，那就是A股泡沫下充分的融资功能和贾老板拔剑问天下的企业家精神了，可这不是无可替代的决定性优势。不过如今，经过两百亿真金白银砸下去，在智能汽车领域乐视积累了经验和教训，在Whyme这一问题上，乐视补足了短板。

8，对乐视总体上是期待奇迹并且乐见其成的，因为贾老板难能可贵的企业家精神，还因为这可能是创业板大泡沫浇灌的硕果仅存的顶级互联网企业。乐视如果能收缩野心坚定斗志，在内容平台和智能汽车上全力突破，贾老板的个人财富和乐视的市值空间都是飞跃性的，倘若一条路走到黑，找完长江找黄河再找中欧凑钱都没用，前路大概率都是永夜。任何人事在初期，都是努力的问题，在末期，决定空间大小的都是人性中的哲学问题。前面提及乐视的四大错误，可能都比不上乐视在哲学上的错误，这是乐视和贾老板自身最难过的坎：对曾经的成就进行了错误的归因。

9，贾跃亭是一个无可争议的牛人、一代枭雄，有格局有情怀有野心有战斗力。这么大的中国赚大钱的人太多了，但花钱的态度却决定高下。曾激烈批评过贾老板在股价高处的百亿减持，，这是审批制保护下对国民的财富掠夺。玩减持的企业成百上千（如典型的靠着拉高减持永大集团股票成为吉林首富的故事），贾老板完全可以和他们一样拿着百亿现金花样年华，虽然这钱不是他挣来而是通过股市拐来的，但他比同样套现减持的人高出十个段位，绝大部分钱砸到乐视搞扩张（尽管是债权），用百亿现金豪赌，赌输了也是诗篇。

10，乐视自成立以来，做得最成功的事其实是“创造条件”在A股创业板上市，而非任何一项主营业务，包括曾经创业起家低价买影视版权、以及后续的七大生态，都不是乐视传奇头功。不知道是被逼无奈、高瞻远瞩还是歪打正着，毕竟很长时间里，科技公司奔赴纳斯达克，是最光鲜的选择。A股缺乏注册制和严刑峻法，所导致的超高估值和财务调节空间，是乐视后来崛起的根本依托，超级大泡沫吹起了乐视梦。

11，乐视崛起的最大功臣是畸形的股市制度，贾老板的雄心、执行力、战略眼光只是工具。在互联网领域，乐视不是最牛的几个公司，贾老板也不是最有才的那几个老板，但在审批制下的创业板，乐视是唯一最纯的互联网，身价十倍于在美股上市。于是一个漂亮的正反馈就形成了：上市壳预期能溢价装入体外资产，体外融资和退出都很顺畅（多少人暴富），互联网和牛市的风刮来，乐视非常稀缺，乐视的股价越高，乐视就越有钱去讲故事，故事讲得越好，PPT越华丽，股价就越高，由此扶摇直上，成了中国第五大互联网公司。所有的多元化公司都有一个现金流业务，乐视没有，乐视的现金流是股市泡沫。

12，乐视危机根本的源起也是畸形的股市制度，贾老板的野心、征服欲、狂飙突进只是放大器。乐视的不断跨界，能得到A股投资者的认可，因为A股好公司稀缺炒作氛围浓厚，大家愿意做风险投资，每一个PPT股民都买账。换作香港和美国股市，如此跨界会被认为荒唐，无法得到股价奖励。碰巧贾老板不仅善于讲故事，故事落地也很漂亮，将执行力以及借势发挥得淋漓尽致，追求更高的市值，讲更宏大的故事，赚最多的钱，征服全世界！好故事和高股价的正反馈，就好比配资炒股高杠杆做期货，上升期直上青天，一旦逆转，再大的成果也会被反噬。互联网泡沫和创业板泡沫都有破裂的时候，如果PPT故事不再能激励股价，这是比资金链紧张本身，更致命的地方。

13，一个人能否搞明白自己的成功里，有多少是源于自己的能力，多少只是命运偶然的赋予，是一件相当困难的事。一位长者曾意味深长的说过：所以一个人的命运，固然要靠自身的努力，但也要考虑历史的进程。

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